Swedish Match - Epäeettistä huipputuottoa

Jos omatunto ei ole esteenä, sijoittajalle löytyy paljon potentiaalisia sijoituskohteita ase-, porno- ja päihdeteollisuudesta. Kiinnostavia nämä toimialat ovat etenkin siksi, että pornoteollisuutta lukuun ottamatta ne eivät seuraa erityisen vahvasti talouden suhdanteita. Hyvänä esimerkkinä tästä on ruotsalainen Swedish Match, joka raportoi viime perjantaina loistavasti menneestä vuosineljänneksestään. Yritys myi nuuskaa ja muita tupakkatuotteita enemmän kuin koskaan aikaisemmin.

Unohdetaan omatunto hetkeksi ja lähdetään analysoimaan Swedish Matchia sijoituskohteena. Swedish Match on ruotsalainen Tukholman pörssissä listattu yritys, joka valmistaa, markkinoi sekä myy nuuskaa, sikareita, purutupakkaa ja sytyttimiä. Yritys toimii globaalisti, mutta tärkeimmät markkina-alueet ovat tällä hetkellä Ruotsi, Norja ja Yhdysvallat.

Viime vuonna Swedish Match teki 1,143 miljardin euron liikevaihdon. Liikevaihdollisesti tärkeimpiä tuotteita ovat nuuska, sikarit ja sytyttimet, joiden osuus on noin 70 %. Nuuskan päämarkkina-alueita ovat Ruotsi, Norja, Yhdysvallat ja Etelä-Afrikka. Sikareita taas myydään pääosin Yhdysvalloissa, Keski-Euroopassa ja Australiassa. Purutupakka on pääasiassa Yhdysvaltojen juttu ja sytyttimiä taas myydään käytännössä ympäri maailmaa.

Swedish Matchin liikevaihdon jakautuminen tuotesegmenteittäin.
Swedish Matchin liikevaihdon jakautuminen tuotesegmenteittäin.

Erityisen vahva asema Swedish Matchilla on nuuskamarkkinoilla. Yritys on ylivoimainen markkinajohtaja Ruotsin, Norjan sekä epävirallisesti myös Suomen nuuskamarkkinoilla brändeillä kuten General, Ettan ja Catch. Ruotsin nuuskamarkkinoista yrityksellä on peräti 87 % siivu. Toinen vahva jalansija on USA:n purutupakkamarkkinoilla, joita Swedish Match hallitsee 46 % markkinaosuudellaan.

Yrityksen visiona on olla savuttomien tupakkatuotteiden globaali markkinajohtaja. Tämä on ehdottomasti oikea tavoite, sillä Pohjoismaissa vallattavaa on enää todella vähän. Savuttomilla tupakkatuotteilla on myös jossain määrin valoisampi tulevaisuus kuin savukkeilla. Nuuskan ja purutupakan yhtenä etuna on, että terveyshaitat kohdistuvat ainoastaan käyttäjälle, eivätkä ympärillä olevat ihmiset joudu kärsimään. Lisäksi viimeaikaiset tutkimukset pitävät esimerkiksi nuuskaa vähemmän haitallisena kuin tupakkaa.

Swedish Mathcin strateginen etu on myös sen kotimaa. Tällä hetkellä Ruotsin valtio nimittäin näyttää toimivan Swedish Mathcin yhtenä lobbaajana projektissa, jossa yhtiö yrittää myydä nuuskaa ”vähemmän pahana tupakkana” EU:n päättäjille. Vaikka nuuskan myynnin laillistaminen EU:ssa vaikuttaa tällä hetkellä melko epätodennäköiseltä, on yrityksellä varsin hyvät oltavat ainakin kotimaassaan.

Tarkastellaanpa yrityksen taloudellisia lukuja. Viime viikolla yritys julkaisi osavuosituloksensa, joka oli parempi kuin koskaan aikaisemmin. Tässä on siis yksi niistä harvoista yrityksistä, joihin yleinen taantuma ei ole vaikuttanut mitenkään. Liikevaihtoa kertynee tänä vuonna jo yli 1,2 miljardia euroa. Tupakkatuotteita käyttävät ihmiset näyttävät siis olevan valmiita maksamaan paheestaan, vaikka muuten olisi miten tiukkaa tahansa. Yrityksen taloudellinen kehitys on ollut viime vuodet erittäin vakaata, joten tässä suhteessa yritys on erittäin houkutteleva.

Swedish Matchin taloudelliset luvut. (Yrityksen käyttämä virallinen valuutta on kruunu. Tiedot on muutettu kruunuista euroiksi viimeisimmän kurssin mukaan.)
Swedish Matchin taloudelliset luvut. (Yrityksen käyttämä virallinen valuutta on kruunu. Tiedot on muutettu kruunuista euroiksi viimeisimmän kurssin mukaan.)

Viime perjantaina Swedish Matchin osake vaihtoi omistajaa 11,87 euron hintaan. Vuoden 2008 osakekohtainen tulos oli 0,82 euroa, jolloin yrityksen P/E-luvuksi saadaan 14,5. Tulevaisuuden näkymiin suhteutettuna P/E-luku ei tee osakkeesta kallista, mutta ei kyllä halpaakaan. Toisin sanoen osakkeen hinta on siis mielestäni melko kohdallaan. Mikään löytö se ei kuitenkaan ole. Osinkotuottokin jää viimeisimmän osingon perusteella varsin pieneksi.

Swedish Matchin osakekohtaiset tunnusluvut.
Swedish Matchin osakekohtaiset tunnusluvut.

Swedish Matchin kohdalla ei voi olla huomioimatta riskiä, joka liittyy toiminnan epäeettisyyteen. Kaikki tietävät, että tupakkatuotteet ovat haitallisia terveydelle ja yleinen asenne niitä kohtaan on jopa käyttäjien kesken negatiivinen. Poliittinen riski on siis olemassa ja se on esimerkiksi nuuskan kohdalla vakava uhka. Myös yleinen asenne näkyy joidenkin tuotteiden kohdalla. Esimerkiksi Yhdysvalloissa purutupakan käyttö vähenee tällä hetkellä 5-10 % vuosivauhtia.

Kun huomioidaan yrityksen poliittinen riski, sen hinta on mielestäni tällä hetkellä liian kallis. En sijoittaisi Swedish Matchiin ainakaan niin pitkään aikaan kuin eettisiltäkin toimialoilta saa parempaa tuottoa. Swedish Match jää kuitenkin seurattavien yritysten listalleni. Jos joku haluaa tietoisesti käyttää terveydelle haitallisia nautintoaineita, ei se ole minun ongelma. Itse en nuuskasta erityisemmin pidä, mutta kyllä siitä saatavat voitot kelpaisivat.

Kommentit